近期，市场科技股和半导体的呈现激增行情让华尔街老手感受到一丝熟悉的气息。高盛合伙人Rich Privorotsky在最新的感觉高盛客户报告中指出，目前美股价格走势“有几分2000年的合伙味道”，但本轮行情的为喊盈利基本面比当年更为稳固。他的拥抱看法很有启发性：在泡沫形成阶段，“喊顶是泡沫徒劳之举”，投资者或许应该顺应趋势，市场积极布局。呈现
这一表态反映了当前市场情绪的感觉高盛极度高涨，揭示了多空博弈中的合伙微妙矛盾。当前，为喊美股市场正处于Privorotsky所形容的拥抱“上行狂热”状态——看涨期权急剧增加，商品交易顾问(CTA)策略已完全转向净多头，泡沫波动率控制策略仍在提供买盘支持。市场推动这一切的核心叙事是以科技和半导体为代表的AI算力需求。韩国SK海力士的单日涨幅再度达到12%，成为市场情绪的直观体现。
然而，在这场狂欢之下，隐忧依然存在。Privorotsky指出，消费端已显现疲软，市场广度回落至近期低位。同时，伊朗局势不明朗、全球通胀压力上升，以及英国经济衰退的风险在市场中已超过50%——这些潜在风险并未消失，只是暂时被AI叙事的热度所掩盖。
半导体热潮与“2000年的回响”
推动本轮行情的核心是市场对AI算力需求几乎无限的想象。Privorotsky表示，他支持AI推动长期算力需求的趋势，但更关注算力将落在哪里及其边际成本如何变化。这一担忧并非无的放矢。他指出，开源模型快速占领市场，尤其在基础编程等任务中，成本敏感型用户开始显著降本，更小的模型也能在本地CPU上高效运行处理低价值任务。
假如模型压缩技术继续进步，半导体行业需要思考的将不再是算力需求是否能增长，而是许多需求会转向更廉价的分布式算力——到那时，供给或许能够跟上需求的增长。
尽管如此，在泡沫未破之前，市场的内在逻辑依然存在惯性。Privorotsky坦承，作为习惯逆向思考的怀疑者，他不免设想潜在风险，但他也承认，在当前市场环境下，抵抗趋势的代价非常高昂。
通胀与宏观：被忽视的进行曲
与半导体的热度形成鲜明对比的是，宏观层面压力逐渐积聚。中国最新发布的CPI和PPI数据均高于预期，Privorotsky将此视为本周美国CPI数据的“预警信号”。他指出，中国的通缩压力正在减弱，重心转向再通胀，加之全球补库存周期和供应链冲击，通胀压力多维度同步上升——而全球财政赤字几乎没有减轻迹象，这对固定收益资产构成压力。
在伊朗方面，伊朗对美国和平提案的回应被特朗普视为“不可接受”，油价当日上涨约4%。不过，Privorotsky认为，双方都认为自己处于有利位置，升级意愿有限，局势可能继续在僵持中漂移。他以幽默语气总结道：“希望存储芯片价格能继续上涨……因为能源局势距离真正解决似乎还很遥远。”
本文转载自“华尔街见闻”，由官网编辑：蒋远华。
